公用职业与环保行业2025年投资计谋：合心本钱下行的火电、燃气及防御逻辑的水电、核电；同时合心资产整合标的

　　公用职业与环保行业2025年投资计谋：合心本钱下行的火电、燃气及防御逻辑的水电、核电；同时合心资产整合标的

　　电新行业周报:锂电家当链双周评（12月第2期）-发改委正式设立低空经济发扬司，宁德时间策划正在港交所刊行上市

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　　电新行业周报:光伏家当链周评（12月第4周）-1-11月我国新增光伏装机同比增加26%，两家多晶硅龙头企业布告减产

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　　电新行业周报:风电/电网家当链周评（12月第4周）-海优势电单30战略落地，川渝特高压调换工程投运

　　电新行业周报:风电/电网家当链周评（12月第4周）-海优势电单30战略落地，川渝特高压调换工程投运

　　环球最大垃圾点火投资运营商。光大处境前身光大国际创造于1993年，4年后得胜上岸香港联交所，2003年劈头进军环保行业，是业内为数不多的央企上市公司。历经二十余年发扬，公司已生长为环球最大的垃圾点火发电投资运营商，旗下环保能源及绿色环保板块共落实垃圾发电项目191个（含委托运营项目），策画日管束生计垃圾15.89万吨，全行业第一。

　　光大处境股价压造成分浅析。1）管帐管束纷乱。港股BOT管帐法则纷乱，公司披露的运营收入/修造收入/财政收入仅凭字面道理易酿成误会，财报阅读难度相对较高。2）生意多元化压造估值。始末多年发扬，公司从早期的垃圾点火生意渐渐扩张到餐厨、污泥、水务、生物质发电、危废、光伏多周围，同时控股两家港股上市公司（光洪水务&光大绿色环保），无法服从纯垃圾点火发电公司实行估值。3）史籍巨额投资&应收账款拖累现金流。生意扩张期资金需求庞大，赓续对表融资拖累现金流发扬，高资产欠债率和高财政用度率也对功绩变成压造。同时，正在国补退坡和地方当局财务压力较大的行业靠山下，公司电费补贴、垃圾管束费、污水管束费均被必然水平上拖欠。

　　为什么目今时点咱们一直看好光大处境？1）本钱开支降落，24H1自正在现金流转正：举动行业龙头，跟随垃圾点火行业增加亲近尾声，公司本钱开援帮续明显降落，同时更多项目标投运带来满盈策划现金流，2024H1公司策划性现金流-本钱性开支的金额约为10.3亿港元，已完成转正。2）运营利润占比赓续上升：同样本钱开支降落带来修造收入占比赓续降落，运营收入占比提拔，参考香港二级墟市关于垃圾点火公司的估值，运营利润具有更高的估值程度。服从2025年估值程度看，只思量运营利润光大处境目今的PE仅 6倍支配，比照同业业相对低估。3）股息率高、分红才气提拔：目今公司股息率5.58%（2024.12.25收盘价）支配，位于垃圾点火行业第一梯队，自正在现金流拐点崭露后，公司分红才气希望提拔。

　　国信周频高技艺缔造业扩散指数与上周持平。截至2024年12月21日当周，国信周频高技艺缔造业扩散指数A录得0；国信周频高技艺缔造业扩散指数B为52.2，较上周持平。从分项看，六氟磷酸锂价值上涨，新能源家当景心胸上行；丙烯腈价值下跌，航空航天家当景心胸下行；动态随机存储器、6-氨基青霉烷酸、中合村电子产物价值指数褂讪，半导体、医药、准备机行业景心胸褂讪。

　　高技艺缔造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价值320元/千克，与上周持平；丙烯腈价值9700元/吨，较上周降落150元/吨；动态随机存储器（DRAM）价值0.7830美元，与上周持平；晶圆（Wafer）价值最新一期报2.49美元/片，较上周上升0.05美元/片；六氟磷酸锂价值6.20万元/吨，较上周上升0.10万元/吨；中合村电子产物价值指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。

　　高技艺缔造业战略动向上，12月25日，工业和音信化部、国务院国有资产监视处分委员会、中华宇宙工贸易纠合会等三部分即日纠合印发《缔造业企业数字化转型实践指南》，加疾新一代音信技艺全方位全链条普及行使，加快家当形式和企业构造形状改革，体系提拔企业数字化程度，不息教育新质坐蓐力发扬新动能。

　　高技艺缔造业前沿动态上，12月21日，正在颁布o1满血版、视频天生模子Sora等之后，OpenAI贯串12天的直播行径正在本地功夫周五进入完结果1天，他们正在当天的颁布会上布告了更强的o3系列人为智能模子。

　　国内经济增加动能环比一直上升。本周国信高频宏观扩散指数A支撑正值，指数B一直上行。从分项来看，本周投资、房地产周围景气转化不大，消费周围景气上升。从时节性较量来看，本周指数B尺度化后一直上行，发扬彰着优于史籍均匀程度，指向国内以房地产、基修为代表的经济增加动能环比延续上升态势。

　　基于国信高频宏观扩散指数对资产价值实行预测，显示目今国内利率偏低，上证归纳指数偏高，从均值回归的角度看，估计下周（2025年1月3日所正在周）十年期国债利率将上行，上证归纳指数将下行。

　　（1）本周食物和非食物价值均幼幅下跌。估计2024年12月CPI食物环比约为-0.5%，非食物环比约为零，CPI满堂环比约为-0.1%，12月CPI同比或一直回落至零。

　　（2）12月上旬国内流畅周围坐蓐材料价值企稳回升，但中旬再次幼幅下跌。估计2024年12月国内PPI环比约为0.1%，PPI同比回升至-2.1%。

　　咱们按期梳理从公然渠道可得到的最新的可调换私募债（私募EB）项目情形，对私募可调换债项目做基础因素跟踪，私募刊行条件刊行流程可以有更改，请以最终召募仿单为准，刊行进度请与合系主承销磋议论。

　　超长债复盘：上周墟市听说来岁分表国债3万亿，传言来岁4%赤字率和10%广义赤字率，债市高位惊动。成交方面，上周超长债交投活动度一直幼幅降落，交投较量活动。利差方面，上周超长债限期利差走平，种类利差收窄。

　　30年国债：截至12月27日，30年国债和10年国债利差为25BP，处于史籍偏低程度。12月政事局聚会和焦点经济处事聚会提出，来岁实践加倍踊跃有为的宏观战略，实践加倍踊跃的财务战略和适度宽松的钱币战略，巩固超常例的逆周期调度。咱们以为，目今钱币战略减弱实在定性最强，经济托底的成就仍待验证，估计近期债市收益率下举动主。不表目今30年国债限期利差极低，限期利差包庇度有限。

　　20年国开债：截至12月27日，20年国开债和20年国债利差为3BP，处于史籍极低地位。12月政事局聚会和焦点经济处事聚会提出，来岁实践加倍踊跃有为的宏观战略，实践加倍踊跃的财务战略和适度宽松的钱币战略，巩固超常例的逆周期调度。咱们以为，目今钱币战略减弱实在定性最强，经济托底的成就仍待验证，估计近期债市收益率下举动主。不表目今20年国开债种类利差极低，种类利差包庇度有限。

　　收益率：上周墟市听说来岁分表国债3万亿，传言来岁4%赤字率和10%广义赤字率，债市高位惊动。

　　股市方面，上周权力墟市惊动上行，墟市成交量进一步萎缩，全周日均成交额回落至1.35万亿支配，格调上分裂彰着，微盘股因“退市危机名单”等音信影响崭露较大幅度回调，银行、石油石化、公用职业等盈余资产发扬卓绝。

　　债市方面，上周债券墟市区间惊动，受央行对局部机构约说、宇宙财务处事聚会中发债音信影响，周初墟市有所调剂；然后基金多量申购、以及监禁做好金融援帮融资平台债务危机化解的合照传出，周四债市劈头转强，10年期国债收益率周五收于1.69%，较前周下行0.89bp。

　　转债墟市方面，上周转债个券近对折上涨，中证转债指数全周+0.15%，价值中位数-0.56%，咱们准备的转债平价指数全周+0.20%，全墟市转股溢价率与上周比拟+3.66%。个券层面，尚荣（医疗产物任职）、福新（机械人&不强赎）、天创（打扮家饰）、卡倍转02（汽车线缆）、佳禾（AI眼镜）涨幅靠前，多为幼盘种类；湘泵（汽车机油泵）、松原（汽车安闲防护体系）、赛龙（改性塑料）转债跌幅靠前。

　　转债墟市广谱价值修复或已到位，均衡型性价比降落，微盘弱势时不应过分败露于幼盘且中高价位的弹性种类：

　　12月权力墟市危机偏好修复，成交量中枢下移，下旬起幼微盘大幅调剂，盈余发扬亮眼；瞻望1月，因为经济基础面拐点、战略力度、增量资金属性均有必然不确定性，导致权力行情缺乏锚点，故估计指数振幅仍较大；下旬起特朗普就职谈话表述及合税战略实施进度或决意墟市危机偏好及宽基指数后续走向；格调上，1月损失公司预披露功绩叠加退市新规落地期近，天性较弱的幼盘发扬或一直承压，估计月内大盘更优；

　　12月今后钱币宽松预期下，债市一直强势上涨，资金流入转债、盈余股等替换资产，月内可转债ETF领域增进78亿元，华泰柏瑞盈余ETF领域增进50亿元，70-80元平价转债的均匀转股溢价率提拔3.25%至史籍70%分位数，局部中大盘均衡型种类（牧原、奕瑞等）正在少许交往日逆正股上涨，反应修设资金流入转债墟市；咱们以为资产荒大靠山下资金对保守低波资产的追赶是本轮转债溢价率提拔的合键来因，利率低位+股市惊动的格式有利于转债修设气力维系满盈；

　　因为目今均衡型转债溢价率已处于史籍较高地位，性价比相对降落，且转债价值中位数已提拔至118元，转债墟市广谱价值修复或已到位，简单价值型计谋难以供给保守回报，后续择券应对正股所属板块、格调、估值弹性等多方面实行考量；思量到近期幼微盘进入调剂期，创议掌管转债持仓均价，不表分败露于幼盘且中高价位的弹性种类，跨年行情中盈余低波、大盘生长等板块或更有性价比。

　　海表科技照射：（1）亚马逊颁布全新人为智能平台：亚马逊正在其年度AWS大会上颁布了全新的人为智能平台，援帮天生文本、图像和视频等实质，进一步加剧与Adobe和Meta的角逐。（2）OpenAI“12天12场颁布会”：OpenAI推出了“满血版”推理模子o1和ChatGPT Pro，并布告推出下一代o3及精简版o3-mini，明显超越前代技艺。（3）苹果自研5G基带芯片：苹果将正在其即将颁布的iPhone SE 4、iPhone 17 Air以及低端iPad设置上行使其首款自研5G基带芯片，其第二代5G基带芯片将正在2026年亮相，由iPhone 18 Pro首发搭载。（4）谷歌三星将联袂推出Android XR：Alphabet旗下的谷歌与三星电子公司布告联袂进入搀和实际墟市，旨正在与苹果和Meta的同类产物打开角逐。（5）LightCounting 踊跃瞻望高速互联墟市：估计来日五年高速线缆的发卖额将增加两倍多，到 2029 年将抵达 67亿美元。 国内热点核心：（1）低空经济与贸易航天：国度发改委网站显示，机构树立新增低空司，12 月 27 日，低空经济发扬司召开两场闲说会，促使低空智能网联体系扶植专题闲说会以及促使低空根柢办法扶植闲说会。我国首个贸易航天发射场——海南贸易航天发射场初度发射完满得胜，长征十二号火箭得胜将卫星互联网技艺试验卫星和技艺试验卫星03星送入预订轨道。（2）清华大学”AI病院“：清华大学智能家当钻研院团队打造的首家“AI病院”——Agent Hospital正正在内测，并企图于来岁上半年对民多盛开。（3）“天衍-504”超导量子准备机：宇宙单台比特数最多的超导量子准备机“天衍504”于2024数字科技生态大会主论坛正式颁布，标识着国内最多量子准备集群的变成，帮气力子准备云平台对表任职。（4）微信”送礼品“：微信团队通过微信幼店开启“送礼品”功用的灰度测试，用户可认为多种商品采取送礼品，微盟幼次第率先接入并对接合系产物。（5）滴滴出行旅游任职：滴滴出行正式上线旅游任职入口，供给火车票、机票等多种旅游产物，并整合租车、城际拼车、顺风车、接送机等出行任职；（6）大模子:豆包大模子家族全新升级，字节颁布“豆包·视觉剖析模子”，拓开阔模子场景边境；DeepSeek-V3首个版本上线并同步开源，正在五大周围才气悉数提拔，职能对齐海表领军闭源模子。（7）人形机械人：广汽集团正在2024年中国机械人网年会现场，颁布了自立研发的第三代具身智能人形机械人——GoMate。

　　国内战略合心：（1）焦点办公厅、国务院办公厅印发《合于推动新型都会根柢办法扶植打造韧性都会的见地》：《见地》安放十一项核心义务，促使都会根柢办法数字化改造。（2）工信部颁布《新能源汽车废旧动力电池归纳运用行业榜样前提（2024年本）》：该榜样前提旨正在巩固新能源汽车废旧动力电池归纳运用行业处分，提升废旧动力电池归纳运用程度，将于2025年1月1日起践诺。

　　危机提示：(1)人为智能技艺发扬远景不开朗；(2)家当战略落地节律不确定性；(3) 文中所提及的上市公司仅做统计汇总，褂讪成投资创议。

　　•环球合键国度宽基指数估值幼幅扩张。近一周(2024.12.23-2024.12.27）环球墟市指数多半上涨，合键国度宽基指数估值多半上涨。环球墟市指数PE多半幼幅扩张，日经225指数估值扩张幅度最大，目今PE19.02倍，较12月20日扩张0.75倍，纳斯达克100 PE扩张0.48倍。分位数方面，印度、日本、韩国满堂估值分位数较低。

　　•近一周(2024.12.23-2024.12.27)，A股中心宽基满堂估值幼幅扩张，沪深300估值站上环节水位线PE重回13倍、2010年今后PB分位数重回25%、2010年今后PS分位数重回中枢以上。格调指数中，大盘生长、大盘代价PE永别扩张0.35倍、0.3倍，目今值永别为19.3倍、8.47倍。PB方面，生长格调满堂正在2倍以上，大盘满堂幼幅扩张，中幼盘满堂缩幼。截至12月27日，A股合键宽基指数满堂估值程度位于近一年的90%分位数，中盘代价近一年分位数占优，幼盘生长估值均正在80%-100%分位数。三年分位数视角，PB、PCF分位数程度低于PE、PS，中盘估值分位数低，中盘生长达0.41%。五年分位数视角，满堂估值程度群多位于50%以内。

　　•行业层面，一级行业PE满堂缩幼。上周各一级行业股价满堂下跌，消费行业满堂跌幅较大，可选跌幅超必选，传媒行业跌幅最大，达7.22%。估值方面，一级行业满堂估值缩幼，TMT合系行业缩幼幅度较大，准备机和传媒PE永别降落3.12、3.03倍，大金融、援帮任职近一周PE幼幅扩张。

　　•下游消费多半估值程度位于近三年20%分位数相近。归纳看PE、PB、PS、PCF分位数，食物饮料三年分位数四项均值仅为12.64%，五年分位数四项均值仅为7.59%；社服、美容照顾、板块五年分位数四项均值正在20%以内。消费近一周持久估值分位数迅疾回落，股价下跌带来的估值消化正在滚动五年分位数中发扬得更为彰着，纺服五年PE、PB、PS、PCF分位数永别回落5.5pct、20pct、12.3pct、7pct。中持久来看，TMT合系行业PE分位数较高。

　　•新兴家当合系偏向中，板块股价转化偏向分裂。生物科技板块满堂下跌。量子通讯板块跌幅相对较大，受到股价下跌3%以上的影响；核电和氢能涨幅较大，永别达3.45%、2.76%。富士康指数PE扩张9.52倍。

　　危机提示：海表钱币战略节律和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产物仅举动史籍复盘，不组成投资保举的按照

　　需求端：医药行业需求增加巩固，且透露需求升级的趋向。2019-2023年，我国卫生总用度从65196亿元增加至90578亿元，CAGR为8.6%，高于表面GDP复合增速；2019-2023年国内医疗机构诊疗量复合增速为5.4%，从价值的角度来看，固然面对控费的满堂压力以及集采、技艺先进等成分导致存量产物的价值编造坍塌，但因为诊疗组织的转化和更始产物相对价值更高，疫情后医疗保健周围的价值程度满堂维系巩固，价值幼幅增加，发现出国内医疗需求赓续升级的大趋向。

　　需要端：行业正阅历较为强烈的需要侧组织性鼎新，希望于25年进入新一轮增加周期。2019年自此行业损失比例逐年提拔，本年一经巩固正在30%以上，医疗行业赓续受到宏观经济、地缘政事、医保控费战略、疫情后遗症、行业榜样化整理等表部成分的影响，龙头公司正在这一轮行业出清周期中显显示较强的韧性，进一步提拔墟市份额，好手业见底回升后，将发现更强的角逐力。

　　付出端：多元化付出编造希望促使卫生总用度正在GDP中占比赓续提拔。医保支付正在卫生总用度的占比希望支撑25-30%的程度，正在经济苏醒及战略激发的靠山之下，贸易强健险、财务支付、局部支付占比希望正在来日几年提拔，更始药、更始医疗东西、医疗设置、优质医疗任职希望受益于多元化付出编造带来的采办力提拔。

　　战略端：药品及东西集采亲近尾声，任职端鼎新将是结果一环。医疗任职价值鼎新将是25年医保鼎新核心，也是DRG/DIP2.0战略大框架之下的医保鼎新结果一环；医疗行业榜样化整理肃清行业处境，有利于行业强健、榜样发扬；设置更新战略正在24年落地慢于预期，希望正在财务战略的援帮下加快落地；更始药、更始东西正在医保腾笼换鸟+商保增量援帮的促使下，将是国内医药家当升级的主体脉络。

　　投资创议：国内医疗需求赓续升级，宏观经济希望渐渐回暖，正在地缘政事扰动之下，国度希望加大关于自立可控的援帮力度，创议优先修设更始药、更始东西、医疗设置等细分行业，同时创议合心AI医疗、并购重组等带来的核心投资时机。

　　本周医药板块发扬弱于满堂墟市，化学造药板块领跌。本周总共A股下跌0.80%（总市值加权均匀），沪深300下跌0.14%，生物医药板块满堂下跌2.13%，生物医药板块发扬弱于满堂墟市。分子板块来看，化学造药下跌2.78%，生物成品下跌1.62%，医疗任职下跌2.30%，医疗东西下跌2.68%，医药贸易下跌1.78%，中药下跌0.55%。医药生物市盈率（TTM）32.69x，处于近5年史籍估值的55.69%分位数。

　　国度医保局推动两批次医疗任职价值榜样管束，化学发光周围希望加快进口替换。国度医保局榜样考验项目价值，从而劝导企业合理下调试剂价值，同时将依据集采落价情形，连结区别区域价值较量情形，领会考验项目标试剂、设置采购本钱，统计领会各省考验项目价值，供给价值管束的参考锚点，既能遮盖物耗本钱，为回报考验职员的劳动付出留出空间，同时有利于激动区域间价值相对协同平衡。化学发光周围进口占较量高，国产企业不息依附优秀的产物职能和性价比上风完成墟市份额的提拔，正在试剂集采和收费调剂的双重促使下，国产企业活络的价值计谋和有角逐力的发卖编造希望加快进口替换，创议合心：迈瑞医疗、新家当、安图生物、亚辉龙和迈克生物。

　　医保局近期贯串颁布针对医学影像搜检的价值立项指南，希望促使影像搜检任职价值程度趋于合理。指南将搜检类价值项目实行整合，恳求以搜检成就为导向，显露技艺劳务代价，人为智能辅帮诊断（扩展项）、床旁超声（加收项）首度被纳入价值组成。过去大型设置订价权掌管正在少数厂商中，这也导致医疗机构搜检项目高订价，近年来跟着国产替换过程加快，大型医疗影像设置价值呈降落趋向，为搜检价值回归合理供给有力支持。

　　公用职业与环保行业2025年投资计谋：合心本钱下行的火电、燃气及防御逻辑的水电、核电；同时合心资产整合标的

　　火电：2024年火电电价满堂趋稳以及煤价同比进一步降落，火电盈余赓续改观。瞻望来日，长协电价与煤价或同步下行，估计火电盈余仍希望支撑正在合理程度，火电盈余趋稳的情形下，有电量增加/电价保守的公司盈余希望进一步提拔。

　　新能源发电：国度战略出台激动新能源消纳程度提拔，有利于新能源运用率程度改观。目前新能源发扬仍面对电价、消纳的压力，墟市机造理顺和电网升级改造渐渐完工后，估计新能源盈余希望渐渐趋于保守。同时，国度财务踊跃推动化债的靠山下，新能源发电企业的可再生能源补贴欠款或获得处置，改观新能源发电企业的财政情况。海优势电项目运用幼时数高，消纳前提好，设置及扶植本钱下行，海优势电项目标盈余性较好，估计沿海省份海优势电发扬速率希望加疾。

　　核电发扬势头强劲，合心新型核电技艺打破。我国商运核电机组数目抵达56台，总装机5821.8万千瓦，位列环球第三；照准常态化，正在修及照准待修机组抵达46台，总装机5547.1万千瓦，正在修领域环球第一，来日增加确定性较强。核电举动基荷电源正在电力体系的功用日益明显，绿色代价获得认同，环球发扬核电的信念明显巩固，装机计议大幅提升，同时幼堆、四代堆等新型核电技艺获得平常合心，希望进一步翻开核电发扬空间。

　　水电：充分现金流和保守功绩支持高分红高股息，降息靠山下修设代价凸显。装机提拔、电价提拔、财政用度及折旧省略、得意储一体化发扬是水电功绩中心增加点。“十四五”时刻内龙头水电装机有必然提拔空间。思量水电本钱低廉、电力供需紧均衡趋向延续，墟市化交往推动下水电电价希望慢慢提拔。

　　燃气：量价赓续改观。2024年自然气坐蓐量、进口量和消费量赓续增加，气源价值下行叠加住户顺价，价差有所修复。2025年宏观经济希望筑底回稳，自然气用能本钱或将下行，促运用胸怀一直增加。受益于国际自然气墟市供需趋于松弛，气源价值或支撑低位运转，下游一直推动住户顺价，希望进一步扩充满堂毛差程度。

　　环保：代价、生长与核心型投资共舞。水务&垃圾点火行业进入成熟期，自正在现金流改观彰着，再叠加无危机收益率的赓续走低，投资者的预期回报率和危机偏好均有所降落，创议合心环保板块中的“类公用职业投资时机”。欧盟SAF强造掺混战略生效期近，对原资料需求增进，国内抛弃油脂资源化行业希望充溢受益。另表咱们还创议合心环保化债、地方环保国企并购重组等核心型投资时机。

　　危机提示：合系战略不足预期；用电量增速下滑；电价下调；角逐加剧；国际气价振动；UCO价值振动。

　　•2024年家电逾额收益较为彰着，一方面家电表里销互补下，龙头策划保守，且具备高股息+满盈现金流；另一方面，消费承压下，从焦点到地方，战略先后推出、力度不息加大，需求刺激成就彰着。估计2025年家电基础面仍将延续保守态势，内销正在战略的鼓动下完成优秀增加；出口基数虽高，但正在海表新兴墟市的拉动下，或完成平定增加。

　　•估计白电内销正在战略拉动下量价齐增，龙头依附当先的渠道及中高端产物结构，内销格式希望再度会合。表销正在头部品牌发力OBM生意的鼓动下，增势希望延续，新兴墟市赓续进献增量。

　　•2024年固然受地产拖累，但烟灶销量增加保守，正在以旧换新战略下需求彰着回升。跟着地产战略渐渐加码，二手房及新房成交有所回暖，估计2025年地产影响削弱，叠加以旧换新战略拉动，估计厨电需求企稳回升。

　　•2024年厨房幼电需求及角逐态势处于底部，跟着电商平台计谋调剂及消费战略扩围，厨房幼电基础面希望底部反弹。扫地机正在战略补贴及价值下探鼓动下，Q4需求强劲增加，估计2025年正在战略加力下，渗入率希望赓续提拔。表销方面，正在欧美零售需求企稳的靠山下，低渗入品类希望回归增加，扫地机、电动东西等增势希望延续。

　　•光峰科技及极米科技从家用投影渐渐向车载投影开荒，不息劳绩头部车企定点，思量到车家协同及投影行使较多、刚处于起步阶段，后续增加空间盛大。萤石收集仰赖智能摄像头积聚的视觉技艺，拓展AI交互为主的智能家居产物及任职，软硬件协同翻开智能家居发扬空间。

　　危机提示：国表里需求振动、战略力度不足预期、行业角逐加剧、新周围拓展不足预期、合税危机、原资料及汇率大幅振动。

　　电新行业周报:锂电家当链双周评（12月第2期）-发改委正式设立低空经济发扬司，宁德时间策划正在港交所刊行上市

　　国度发改委创造低空司：即日，国度发改委正式设立低空经济发扬司，该司全部职责席卷：订定并构造实践低空经济发扬计谋、中持久发扬计议，提出相合战略创议，协和相合庞大题目等。

　　亿纬锂能与美洲某集团客户签定协作同意：12月25日，公司告示亿纬锂能及亿纬马来西亚与美洲某集团客户签定协作同意，公司及亿纬马来西亚将为客户供给电芯产物。目前，公司马来西亚一期储能电池计议产能超10GWh。

　　宁德时间策划刊行H股股票并正在港交所上市：12月26日，公司告示为进一步推动公司环球化计谋结构，打造国际化本钱运作平台，提升归纳角逐力，公司拟刊行H股股票并申请正在香港联交所主板挂牌上市。

　　固态电池家当化加快推动：12月16日，五矿新能与固宁纪元签定固态电池技艺协作同意。12月18日，广汽集团刊行全新翱翔汽车品牌高域，并将正在后续翱翔汽车中搭载广汽自研全固态电池。12月19日，太蓝新能源与南都电源签定固态电池计谋协作同意。12月20日，厦钨新能与国联钻研院签定固态电池用资料协作框架同意。即日Factorial布告，其首批40Ah全固态电池一经完成领域化坐蓐。

　　国内新能源车：11月国内新能源车销量为151.2辆，同比+47%、环比+6%；国内新能源车渗入率45.6%，同比+11.1pct，环比-1.2pct。2024年1-11月国内新能源车累计销量为1126.2万辆，同比+36%。

　　欧洲&美国新能源车：11月，欧洲九国新能源车销量为20.53万辆，同比-3%、环比+9%；新能源车渗入率为25.4%，同比+0.4pct、环比+0.9pct。2024年1-11月欧洲九国新能源车累计销量为198.14万辆，同比-4%。11月，美国新能源车销量为14.57万辆，同比+19%、环比+5%；新能源车渗入率为10.7%，同比+0.8pct、环比+0.2pct。2024年1-11月美国新能源车累计销量为145.45万辆，同比+10%。

　　锂盐价值幼幅下跌，电芯报价下跌。本周末碳酸锂价值为7.56万元/吨，较两周前下跌0.08万元/吨。相较两周前，磷酸铁锂、三元正极报价下跌，六氟磷酸锂报价上涨，电解液、负极、隔阂报价巩固。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价抵达0.405/0.365/0.350/0.300元/Wh，较两周前下跌0.008/0.008/0.010/0.000元/Wh。

　　电新行业周报:光伏家当链周评（12月第4周）-1-11月我国新增光伏装机同比增加26%，两家多晶硅龙头企业布告减产

　　主链方面，减产促使硅料价值回暖，N型硅片价值幼幅上涨。 近两周，P型方面，硅料价值上涨1.0元/kg（0.002元/W）至35.5元/kg（0.083元/W），182硅片、182电池片、双玻组件价值环比持平。N型方面，硅料价值环比上涨1.0元/kg（0.002元/W）至40.5元/kg（0.081元/W），182硅片价值上涨0.04元/片（0.005元/W）至1.08元/片（0.134元/W），高效TOPCon电池片、高效TOPCon双玻组件价值环比持平。数据详见P6表1。本周N型硅料单W毛利约-0.010元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.111元；P型硅料单W毛利约-0.018元，硅片+电池+组件一体化单W毛利约-0.135元。

　　辅材方面，银粉及精铟价值下跌。近两周，银粉价值下跌360元/kg至7900元/kg，受此影响，主栅正银价值下跌331元/kg至7499元/kg，细栅正银价值下跌331元/kg至7549元/kg，背银价值下跌220元/kg至4986元/kg。精铟价值下跌20元/kg至2490元/kg。其他辅材价值基础褂讪。数据详见P11表4。

　　2024年头今后累计招标227.72GW，同比-22%，合键系因局部招标需求提前至2023年12月开释。2023年整年累计招标293.8GW，同比+85%。

　　组件出口方面，11月我国组件出口发扬疲软。11月我国光伏组件出口19.29GW，同比下滑2%，环比下滑13%。此中11月组件出口欧洲4.45GW，同比下滑9%，环比下滑41%；11月组件出口印度1.42GW，同比下滑41%，环比下滑7%。

　　11月我国光伏新增装机25.0GW：依据国度能源局数据，2024年11月国内光伏新增装机25.0GW，同比增加17%，环比增加22%；1-11月国内光伏累计新增装机容量206.3GW，同比增加26%；截至11月底，我国累计光伏装机约818.GW，占我国发电装机总量的25.3%。

　　两家多晶硅龙头布告减产：12月24日通威股份、大万能源先后布告，为预防“内卷式”角逐，将实行有序减产检修。目前通威股份多晶硅产能超出90万吨/年，大万能源多晶硅产能约30.5万吨/年。两家企业减产正在11月一经劈头推动，估计12月国内多晶硅产量10.5万吨，环比-21%。

　　晶澳科技：12月19日公司颁告示示称，拟投资阿曼年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，投资额约39.57亿元。

　　德业股份：12月16日公司颁告示示称，拟正在马来西亚设立全资子公司德业马来西亚公司并投资扶植马来西亚坐蓐基地，从事光伏设置及储能电池等合系生意，投资总金额不超出1.5亿美元。

　　特变电工：公司控股子公司新特能源决意终止初度公斥地行百姓币普遍股（A股）股票并于上海证券交往所主板上市的申请并撤回申请资料。

　　光伏板块广大下跌，本周申万光伏设置指数下跌1.7%。个股方面，本周上能电气下跌6.8%，天合光能下跌6.5%，晶科能源下跌6.3%。

　　电新行业周报:风电/电网家当链周评（12月第4周）-海优势电单30战略落地，川渝特高压调换工程投运

　　2024年至今，宇宙风机累计公然招标容量106.5GW（+63%），此中陆优势机公然招标容量98.1GW（+73%），海优势机公然招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆优势机（不含塔筒）均匀中标价值为1,339元/kW。

　　依据中国风电音信网的统计，2024年1-11月我国12家风电整机缔造商合计中标领域146.1GW（国内项目，不含框架招标），此中中标领域前三的企业是金风科技（23.7GW）、运达股份（21.6GW）以及前景能源（20.0GW）。

　　本周风电板块广大下跌，跌幅前三板块为铸锻件（-4.7%）、塔筒（-4.3%）和整机（-2.4%）。个股方面，本周跌幅前三永别为空旷特材（-10.8%）、新强联（-8.2%）和恒润股份（-8.0%）。

　　行业见地：2024年前三季度陆风招标维系高景气，海风招标同比完成转正；2025年海陆装机希望迎来双重景气。7月今后玄色原资料价值透露下跌走势，大兆瓦零部件25年估计崭露需要偏紧，创议环节零部件盈余修复可以。国内海优势电开工蓄势待发，已照准项目容量超25GW，来日一年希望进入稠密开工期。2025-2026年欧洲海风招标希望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业正在海表需要紧张靠山下希望充溢受益。国内陆风机组报价企稳苏醒修建盈余底部，出口订单迅疾增加供给远期盈余弹性。风电三季报已落地，后续开工、催化和功绩希望变成共振，创议合心板块投资时机。

　　2024年11月宇宙电源工程投资完工额为1484亿元，同比+35.9%；1-11月累计完工额8665亿元，同比+12.3%。2024年11月宇宙电网工程投资完工额为788亿元，同比+8.4%；1-11月累计完工额5290亿元，同比+30%。

　　2024年至今，煤电新增照准容量43.12GW，同比-35%；新增开工容量99.88GW ，同比基础持平。

　　2024年12月16日，国网变电设置（含电缆）第6批中标结果公示，中标金额70.35亿元，同比-19.1%，环比-32.0%；2024年国网输变电设置招标6次，中标6次，合计中标金额728.5亿元，同比+7.5%。

　　近两周取向硅钢价值维系巩固，金属原资料价值幼幅下跌，线缆级EVA和聚乙烯LLDPE价值幼幅上涨。

　　本周电网板块广大上涨，涨幅前三永别为配电设置（+4.3%）、线%）。个股方面，本周涨幅前三永别为良信股份（+5.7%）、望变电气（+4.0%）和金杯电工（+3.1%）。

　　行业见地：估计2024年特高压/主网设置招标支撑高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”时刻特高压/主网投资估计支撑高位。下半年跟着国网公司投资企图上修和南网公司设置更新战略的渐渐落地，电网招标希望赓续向好。新型电力体系发扬靠山下，配网与农网升级改造火急过活益提升，创议合心配网合系设置后续需求转化。海表新能源发扬、用电量增加、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海表渗入率提拔空间庞大。电网企业三季度功绩受下游开工节律影响维系保守增加，估计2025年进入稠密交付期。本周甘肃-浙江特高压双端柔直设置中标公示，柔直换流阀代价量超40亿元，柔直逻辑获得验证。

　　原资料价值大幅上涨，风电下游扶植节律不达预期，特高压照准开工进度不达预期，行业角逐加剧，战略变化危机。

　　2024年12月20日，博通CEO陈福阳流露客户们正正在拟订3-5年的AI根柢办法投资企图，估计大科技公司对人为智能的投资高潮将赓续到2030腊尾。博通正在颁布2024年财报后，公司市值初度打破1万亿美元。依据其财报情形，博通2024财年AI生意营收约122亿美元，同比增加220%；已有三家超大领域客户定造AI XPU，估计2027年AI生意可达墟市领域为600-900亿美元。同时，陈福阳流露到2027年，博通的客户将正在AI芯片的集群中安放多达100万个芯片，而博通的AI芯片可以会为公司带来数百亿美元的年收入增加。

　　1）ASIC是应特定用户的恳求，特意策画缔造的专用集成电途，正在面积、功耗、集成度和价值等方面具备上风；

　　2）依据牧本摆动，IC产物每隔十年将正在“尺度化”与“定造化”之间瓜代摆动，目今牧本钟摆希望从尺度化慢慢摆向定造化；

　　4）危机提示：AI技艺发扬不足预期危机；AI下游行使推论不足预期危机；互联网公司本钱开支进入不足预期危机；地缘政事危机等。

　　格调：大盘生长（罗素1000生长+0.7%）大盘代价（罗素1000代价+0.5%）幼盘代价（罗素2000代价+0.2%）幼盘生长（罗素2000生长基础持平）。

　　16个行业上涨，8个行业下跌。强势行业：半导体产物与设置（+3.4%）、汽车与汽车零部件（+2.6%）、能源（+1.2%）、造药生物科技和人命科学（+1.2%）、银行（+1.1%）；弱势行业：软件与任职（-1.2%）、食物与合键用品零售（-0.6%）、食物饮料与烟草（-0.5%）、资料（-0.3%）、零售业（-0.3%）。

　　本周，美股资金总体流入。标普500因素股本周估算资金流为+16.1亿美元，上周为-67.3亿美元，近4周为+68.5亿美元，近13周为+338.1亿美元。

　　14个行业资金流入，10个行业资金流出。流入行业：半导体产物与设置（+15.5亿美元）、造药生物科技和人命科学（+1.8亿美元）、媒体与文娱（+1.3亿美元）、汽车与汽车零部件（+1.2亿美元）、能源（+1亿美元）；流出行业：软件与任职（-4.2亿美元）、零售业（-0.6亿美元）、本钱品（-0.6亿美元）、消费者任职（-0.5亿美元）、食物与合键用品零售（-0.5亿美元）。

　　22个行业盈余预期上升，2个行业盈余预期基础褂讪，没有盈余预测下修的行业。上修幅度当先的行业有：半导体产物与设置（+0.6%）、造药生物科技和人命科学（+0.4%）、本钱品（+0.4%）、媒体与文娱（+0.3%）、运输（+0.3%）。

　　15个行业PE上升，9个行业PE降落。估值上升：半导体产物与设置（+2.8%至28.2x）、汽车与汽车零部件（+2.5%至44x）、能源（+1.2%至13.4x）、银行（+1%至12.5x）、医疗保健设置与任职（+0.8%至17.5x）；估值降落：软件与任职（-1.4%至31.1x）、食物与合键用品零售（-0.8%至29.6x）、本钱品（-0.6%至22.7x）、食物饮料与烟草（-0.6%至16.2x）、零售业（-0.5%至30.1x）。

　　危机提示：经济基础面的不确定性，国际政事局面的不确定性，美国财务战略的不确定性，美联储钱币战略的不确定性。

　　本周，恒指涨1.9%，恒生综指涨1.6%。格调上，幼盘（恒生幼型股+1.9%）＞大盘（恒生大型股+1.7%）＞中盘（恒生中型股+1.3%）。

　　观念指数多半下跌，发扬较强的有：恒生高股息（+3.3%）、恒生汽车（+2.8%）、恒生金融（+2.8%）；发扬较弱的有：恒生消费（-0.2%）、恒生更始药（基础持平）、恒生互联网（+0.3%）。

　　港股通行业中，25个行业上涨，5个行业下跌。上涨的行业合键有：电子（+7.3%）、准备机（+5.1%）、石油石化（+4.3%）、轻工缔造（+4.2%）、国防军工（+3.8%）；下跌的行业有：传媒（-2.2%）、消费者任职（-2%）、归纳（-1%）、食物饮料（-0.6%）、农林牧渔（-0.5%）。

　　本周，港股通个股资金迅疾流入，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为+8.8亿港元/日，上周为-0.2亿港元/日，近4周均匀为+2.8亿港元/日；近13周均匀+0.6亿港元/日。

　　分行业看，25个行业资金流入，5个行业资金流出。资金流入量较大的行业有：准备机（+3.4亿港元/日）、电子（+2.8亿港元/日）、银行（+1.1亿港元/日）、商贸零售（+0.4亿港元/日）、通讯（+0.4亿港元/日）；资金流出量较大的行业有：传媒（-0.8亿港元/日）、消费者任职（-0.2亿港元/日）。

　　组织上，15个行业EPS预期上修，8个行业EPS预期下修，6个行业基础褂讪。上修的行业合键有：钢铁（+16.5%）、电力设置及新能源（+4.4%）、准备机（+0.6%）、电子（+0.5%）、汽车（+0.4%）；下修的行业合键有：归纳金融（-5.4%）、非银行金融（-0.2%）、电力及公用职业（-0.2%）、轻工缔造（-0.2%）。

　　正在美债收益率渐渐上升的靠山下，恒生指数的危机溢价降落至5.9%，处于经济扩张后期的中枢程度，意味着港股的投资性价比当前处于中心程度。基础面角度看，港股总体法盈余预测仍未回归上修阶段，这可以会成为局部长线资金的顾虑。咱们创议对大盘维系观察立场。

　　中观层面，咱们一直创议合心盈余预测正在近期赓续巩固上修的行业：电子、准备机、家电、钢铁、有色金属、农林牧渔、商贸零售等。

　　危机提示：经济基础面的不确定性，国际政事局面的不确定性，美国财务战略的不确定性，美联储钱币战略的不确定性。

　　行业要闻追踪：幼米结构GPU万卡集群，国内云厂赓续加大AI进入。12月26日，界面音信报道，幼米正正在入手搭修己方的GPU万卡集群，将对AI大模子大肆进入。幼米具有强气力的团队，且正在创造时已有6500张GPU资源。MiLM-6B举动幼米斥地的大模子，目前正在C-Eval总榜单中排名第10。同时阿里巴巴、腾讯、百度三大云厂本年Q3季度本钱开支362.3亿元（同比+117%，环比+58%），明显增加，字节跳动本年数据核心进入环球仅次于北美四大云厂，排名第五。正在国内云厂加大AI数据核心扶植、实行军备竞赛的靠山下，国产算力设置商赓续受益。

　　瞻望英伟达下一代AI任职器GB300。英伟达初定了GB300订单的修设情形，其要紧协作伙伴鸿海与广达已进入GB300研发策画阶段，该产物希望正在2025年3月的年度GTC大会上颁布。合键转化席卷（1）B300芯片，其功率上升到1400W，单卡比拟上一代1.5倍的FP4职能提拔，每个GPU的HBM容量从192GB提拔到288GB。（2）引入新一代ConnectX-8 SuperNIC收集接口卡，网口速度希望提拔至1.6T。（3）GB300功耗抵达140KW，电源体系获得升级，引入了超等电容器和备用电池单位BBU，而且希望采用液冷计划。新一代GB300的职能不光发现了英伟达珍重推理行使发扬，同时也希望拉动1.6T光模块以及液冷需求。

　　工信部发布《2024年前11个月通讯业经济运转情形》。本年前11个月，我国电信生意收入累计完工15947亿元，同比增加2.6%；新兴生意收入3952亿元，同比增加7.9%，占电信生意收入的24.8%。

　　行情回头:本周通讯（申万）指数上涨2.47%，沪深300指数上涨1.21%，板块发扬强于大市，相对收益1.72%，正在申万一级行业中排名第4名。分周围看，本周光器件光模块、数据核心IDC、运营商发扬较好。

　　1）战略明显：2024年系列战略一定了K9学段素养培训的转型功劳，进一步精确高中学科培训不再新增需要、存量玩家运营的监禁谋略，监禁立场更为明显；2）需要回补：受益于战略精确行业正在2024年迎来需要回升，天眼查数据显示2024年新增造就行业注册企业15.4万家，同比+62%，且新增企业以轻资产培训机构为主；3）需求韧性：立信数据钻研院调研显示，“来日半年内拟采办商品任职”一项，造就培训是前五大类目中独一支付占比2024年逐季提拔项目，显显示造就消费需求的韧性；4）技艺迭代：战略劝导发扬+技艺迭代先进，2025年希望是AI+造就功劳落地验证的窗口期。

　　2024年，AI+造就合系标的（产物落地催化）、区域K12教培龙头如卓着造就集团/思索笑造就（2023年涨幅居前的K12教培龙头学大造就、新东方-S因基数以及消辛苦下行等成分收入增速环比下行，激发墟市阶段忧虑）、K12学历学校标的涨幅居前；职业培训板块（公考招录、IT培训）受行业角逐增进、消辛苦下行、就业不景气等成分回撤；民办高教板块选营发扬迟缓、办学进入增加等影响股价同样承压。

　　子赛道领会与瞻望：K12教培基础面与题材均存看点，民办高膺选营利市而高教仍需功夫，职业培训赛道需待需求回暖

　　1）K12教培：受益于角逐格式盈余，2024年教培龙头广大迎策划发作期，但受2023年暑期旺季高基数（疫后&战略巩固后的首个暑期旺季）、消辛苦下行影响，教培龙头季度收入增速环比有所放缓，龙头增速中枢短期存有扰动，但从角逐格式、参培率提拔空间瞻望教培中线生长照样具备确定性；另表教培公司踊跃结构AI周围，可合心产物落地带来的投资机缘；2）学历学校：高膺选营利市推动战略忧虑缓解，合心天立国际控股的招生以及学校扩张节律；民办高教选营仍待实际性推动，办学进入增加短期利润率仍有影响，创议合心选营推动后的估值弹性；3）职业技术培训：公考招录赛道景心胸虽高，但角逐加剧、消辛苦下行扰动TOP3玩家2024年墟市份额均有所下滑；而企业家培训、IT技术培训等受宏观影响景心胸较低，需合心需求回暖节律。

　　危机提示：战略趋厉、股东减持、中心人才流失、宏观经济承压、招生人数低于预期、膏火提拔受阻等。

　　传媒板块本周发扬：行业下跌7.49%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（12.23-12.27）传媒行业降落7.49%，跑输沪深300（+0.90%），跑赢创业板指（-0.39%）。此中涨幅靠前的永别为盛通股份、长江传媒、北巴传媒、ST华通等，跌幅靠前的永别为粤传媒、遥望科技、视觉中国、天娱数科等。横向较量来看，本周传媒板块正在扫数板块中涨跌幅排名第29位。

　　核心合心：海表里AI赓续发力、12月游戏版号颁布。1）幼米彭湃OS2AI帮手超等幼爱将初度向正式版用户盛开，此次幼爱更新不光提拔了用户体验，还发现了幼米正在AI帮手周围的更始；2）2024年字节跳动正在AI上的本钱开支高达800亿元，来岁预算将翻倍；3）幻方量化重磅颁布DeepSeek-V3，职能媲美GPT-4，操练本钱更始低；4）12月24日，国度音信出书署发布了2024年12月份国产收集游戏审批音信，共122款新游获批、13款进口版号获批；5）截至12月28日，已有6部影片定档春节档。

　　本周要紧数据跟踪：12月票房赓续回暖。1）本周（12月23日-12月29日）片子票房4.45亿元。票房前三名永别为《幼幼的我》（14613.83万，票房占比32.6%）、《误杀3》（7448.21万，票房占比16.6%）、和《误判》（6000.10万，票房占比13.3%）；2）综艺节目方面，《现正在就起程 第2季》、《再见情人第四序》、《声生不息大湾区季》、《奔驰吧茶马古道篇》和《笑剧大会》排名居前；3）游戏方面，2024年11月中国手游收入前三名永别为腾讯《王者声誉》、《安定精英》和《地下城与勇士：根源》‌。

　　艾德生物埋头肿瘤基因检测，聚焦药物跟随诊断，依托健壮生信算法，结构试剂、软件及配套仪器，并供给检测任职及药物临床钻研任职。2008年郑立谋老师回国创业，指挥艾德粉碎表洋技艺垄断，增加国内空缺。通过十六年赓续增加的研发用度及职员进入，公司打造了肿瘤精准医疗所需的PCR、NGS、IHC、FISH 等技艺平台，构修了从靶向医治到免疫医治的全方位跟随诊断产物编造。截至2024年12月，针对目前肿瘤精准医疗最要紧的靶点，公司正在国内得胜研发并获批30款单基因及多基因肿瘤检测产物，此中多个产物目前仍是国内独家获批。公司维系优异保守的功绩生长，2018-2023年营收和归母净利的CAGR永别为18.9%和15.5%，合键营收来自于院内发卖的检测试剂。公司也是极少数能完成产物出海的跟随诊断企业，ROS1和PCR-11基因永别于2017和2021年正在日本获批并纳入医保。

　　跟随诊断可为患者供给特定药物的环节性行使音信，帮帮医师评估区别患者的受益及潜正在危机，并确定医治计划。跟着人丁老龄化过程加深和肿瘤发病率提升，新靶点、新药物、新疗法不足为奇，且药物靶标和新药研发逐一对应的联系越来越精准，将直接鼓动合系基因检测需求的迅疾增加。环球跟随诊断墟市领域约75亿美金，行业维系双位数增加，2021年国内墟市领域约为50-60亿百姓币。目前非幼细胞肺癌的诊疗流程已全周期嵌入跟随诊断，结直肠癌和卵巢癌等癌种的诊疗也愈发看重基因检测，同时PARP胁造剂和ADC药物的振起希望开启更多癌种精准医治的新时间。从很久看，肿瘤基因检测希望遮盖肿瘤早期筛查、辅帮诊断、跟随诊断、疗效监测、复发预测等肿瘤精准医治全流程。另表，跟随诊断CDx产物合规恳求高，好手业监禁整理后将进一步偏向于院内运用已获批的检测试剂实行诊断。

　　艾德正在国内市占率遥遥当先，海表也贯串多年维系优异的切确率和极高的运用率。自创造今后，公司的药企友人圈赓续扩充，成为更始药物研发和跟随诊断的优选伙伴。正在肺癌周围，公司通过“PCR 9/11基因+PD-L1+NGS 10基因”完成悉数结构，拳头产物PCR-11基因入选日本LC-SCRUM项目并说明其优异临床职能和产物上风。结直肠癌周围已获批多基因联检PCR产物和NGS跟随诊断，并正在2023年获批国内首个泛癌种免疫医治MSI跟随诊断试剂盒。另表，公司得胜斥地了国内首个且目前独一获批的BRCA1/2基因检测试剂盒以及纳入更始医疗东西的HRD试剂盒，悉数遮盖卵巢癌、前线腺癌、乳腺癌、胰腺癌等癌种，满意PARPi新药医治的临床检测需求。

　　海优势电升压体系国产当先，下游墟市多元化发扬。公司创造于2015年，是国内变压器头部企业，产物德使于新能源周围，此中海风升压体系国产份额当先；近年来公司数据核心、电网行业收入迅疾增加。公司产物已出口至40多个国度和区域，踊跃结构海表直销墟市。

　　海优势电迎来环球景气共振，公司前瞻研发大型化配套产物。国内海优势电墟市蓄势已久，2024-2027年新增装机CAGR估计达31%；国际墟市海风远期计议超450GW，欧洲希望率先放量。机组大型化对变压器提出更高恳求，公司海风干式/酯类变压器产物德业当先，前瞻结构漂浮式和66/110kV变压器与组合电器产物。近年来国内头部主机企业踊跃推动国际化发扬，相干方明阳智能引颈国产海优势机出口。

　　海上光伏斥地拐点快要，公司中标宇宙首个GW级项目。2023年今后宇宙海域立体确权处事稳步推动，多省发文援帮海上光伏发扬，项目领域化斥地与N型组件行使联合促使海上光伏降本，“十五五”时刻我国海上光伏希望进入领域化发扬阶段。海上光伏升压体系代价量高于陆上，2025-2026年招标希望稠密落地。公司升压体系产物德使于宇宙首个GW级海上光伏项目。

　　人为智能促使数据核心扶植，公司已供货头部客户。大模子参数领域赓续增加，IEA预测2022-2026年环球数据核心耗电量将完成翻倍增加，数据核心扶植需求增加。依据GMI预测，2023-2032年环球配套变压器墟市CAGR达7%，2032年墟市空间达千亿元。公司已供货数据核心头部客户，2024年推出MyPower电力模块新品。

　　配网升级鼓动变压器需求，公司踊跃结构国表里墟市。“十四五”今后我国电网投资维系高景气，正在拉动投资、配网技艺迭代、设置更新、农网供电质地提拔等多重需求鼓动下我国配电网投资赓续增加。我国国内电网企业所采购配电变压器年墟市领域为150-200亿元，公司正在南方电网份额提拔较疾。来日十年环球电网投资迎来景气共振，公司左右机缘踊跃结构海表墟市。

　　乘势而起：墟市新高趋向追踪：截至2024年12月27日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高隔断永别为2.57%、7.27%、6.46%、6.82%、6.19%、8.12%、13.54%、5.15%。中信一级行业指数中银行、通讯、电子、交通运输、商贸零售行业指数隔断250日新高较近，煤炭、食物饮料、农林牧渔、医药、有色金属行业指数隔断250日新高较远。观念指数中，充电桩、银行精选、银行、银行、芯片、汽车、汽车等观念指数隔断250日新高较近。

　　见微知著：运用更始高个股实行墟市监测：截至2024年12月27日，共1138只股票正在过去20个交往日间创出250日新高。此中更始高个股数目最多的是呆板、电子、准备机行业，更始高个股数目占比最高的是商贸零售、归纳、银行行业。服从板块分散来看，本周缔造、科技板块更始高股票数目最多；服从指数分散来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中更始高个股数目占指数成份股个数比例永别为：25.70%、20.70%、13.20%、13.33%、11.00%、18.00%。

　　平定更始高股票跟踪：咱们依据领会师合心度、股价相对强弱、趋向延续性、股价旅途平定性、更始高赓续性等角度，本周从全墟市更始高股票中筛选出了包括麦格米特、恒玄科技、海光音信等50只平定更始高的股票。服从板块来看，更始高股票数目最多的是科技、大金融板块，永别有20、9只入选。此中，科技板块中更始高最多的是电子行业；大金融板块中更始高最多的是银行行业。

　　危机提示：墟市处境变化危机，模子失效危机，本申诉基于史籍客观数据统计，不组成任何投资创议，史籍股价发扬不代表来日股价发扬。

　　以沪深300指数为选股空间。迩来一周，一年动量、尺度化预期表收入、单季ROA等因子发扬较好，而非滚动性打击、特异度、预期净利润环比等因子发扬较差。迩来一月，尺度化预期表收入、EPTTM、单季EP等因子发扬较好，而预期净利润环比、特异度、BP等因子发扬较差。

　　以中证500指数为选股空间。迩来一周，三个月反转、单季EP、一年动量等因子发扬较好，而高管薪酬、BP、单季营收同比增速等因子发扬较差。迩来一月，一年动量、三个月反转、单季EP等因子发扬较好，而单季营收同比增速、非滚动性打击、三个月机构遮盖等因子发扬较差。

　　以中证1000指数为选股空间。迩来一周，单季EP、预期EPTTM、EPTTM等因子发扬较好，而单季净利同比增速、一年动量、DELTAROE等因子发扬较差。迩来一月，单季EP、单季ROE、单季ROA等因子发扬较好，而一个月反转、高管薪酬、特异度等因子发扬较差。

　　以公募重仓指数为选股空间。迩来一周，EPTTM、三个月反转、一年动量等因子发扬较好，而单季净利同比增速、DELTAROA、非滚动性打击等因子发扬较差。迩来一月，一年动量、EPTTM、股息率等因子发扬较好，而高管薪酬、预期净利润环比、三个月换手等因子发扬较差。

　　目前，公募基金沪深300指数巩固产物共有65只（A、C类算作一只，下同），总领域合计927亿元。中证500指数巩固产物共有66只，总领域合计555亿元。中证1000指数巩固产物共有46只，总领域合计196亿元。

　　沪深300指数巩固产物迩来一周：逾额收益最高0.72%，最低-0.43%，中位数0.04%。迩来一月：逾额收益最高2.09%，最低-1.37%，中位数0.68%。

　　中证500指数巩固产物迩来一周：逾额收益最高1.17%，最低-0.99%，中位数0.40%。迩来一月：逾额收益最高4.45%，最低-1.59%，中位数0.88%。

　　中证1000指数巩固产物迩来一周：逾额收益最高1.90%，最低-0.43%，中位数0.52%。迩来一月：逾额收益最高5.02%，最低0.40%，中位数2.03%。

　　本周，杰出基金功绩巩固组合绝对收益0.94%，相对偏股搀和型基金指数逾额收益0.81%。今年，杰出基金功绩巩固组合绝对收益10.21%，相对偏股搀和型基金指数逾额收益5.10%。本年今后，杰出基金功绩巩固组合正在主动股基中排名30.04%分位点（999/3326）。

　　本周，超预期精选组合绝对收益0.75%，相对偏股搀和型基金指数逾额收益0.61%。今年，超预期精选组合绝对收益28.99%，相对偏股搀和型基金指数逾额收益23.88%。本年今后，超预期精选组合正在主动股基中排名2.86%分位点（95/3326）。

　　本周，券商金股功绩巩固组合绝对收益0.85%，相对偏股搀和型基金指数逾额收益0.72%。今年，券商金股功绩巩固组合绝对收益21.44%，相对偏股搀和型基金指数逾额收益16.33%。本年今后，券商金股功绩巩固组合正在主动股基中排名6.73%分位点（224/3326）。

　　本周，生长保守组合绝对收益-1.41%，相对偏股搀和型基金指数逾额收益-1.55%。今年，生长保守组合绝对收益16.05%，相对偏股搀和型基金指数逾额收益10.94%。本年今后，生长保守组合正在主动股基中排名15.78%分位点（525/3326）。

　　本周，股票收益中位数-3.11%，25%的股票上涨，75%的股票下跌；主动股基中位数0.15%，55%的基金上涨，45%的基金下跌。

　　今年，股票收益中位数-0.75%，49%的股票上涨，51%的股票下跌；主动股基中位数5.03%，68%的基金上涨，32%的基金下跌。

　　正在构修量化组应时，从古板地对标宽基指数，变化为对标主动股基。正在鉴戒杰出基金持仓的根柢上，采用量化手法实行巩固，抵达优膺选优的目标。

　　以研报题目超预期与领会师全线上调净利润为前提筛选超预期事情股票池，接着对超预期股票池实行基础面和技艺面两个维度的精选，挑选出同时具备基础面支持和技艺面共振的超预期股票，构修超预期精选股票组合。

　　以券商金股股票池为选股空间和拘束基准，采用组合优化的式样掌管组合与券商金股股票池正在个股、格调上的偏离，构修券商金股功绩巩固组合。

　　采用“先时序、后截面”的式样，构修生长股二维评判编造。以研报题目超预期及功绩大增为前提筛选生长股股票池，依据隔断正式财报预定披露日的间隔天数实行分档，优先采取隔断财报预定披露日较近的股票，当样本数目较多时，采用多因子打分精选优质个股，构修100只股票等权组合。

　　咱们依据领会师合心度、股价相对强弱、股价旅途平定性、更始高贯串性等角度正在过去20个交往日创出过250日新高的股票池中筛选出平定更始高股票。

　　服从板块来看，更始高股票数目最多的是大金融板块，其次为消费、科技、医药、周期和缔造板块，全部个股音信可参照正文。

　　宽基指数方面，本周恒生科技指数本周收益最高，累计收益2.12%；恒生中型股指数本周收益最低，累计收益1.32%。

　　行业指数方面，本周能源业行业本周收益最高，累计收益3.29%；必须性消费行业本周收益最低，累计收益-0.48%。

　　观念板块方面，本周富士康观念板块本周收益最高，累计收益15.58%；婴童观念板块本周收益最低，累计收益-3.94%。

　　南向资金满堂方面，本周港股通累计净流入164亿港元，近一个月今后港股通累计净流入927亿港元，本年今后港股通累计净流入7941亿港元。

　　本周港股通资金中，腾讯控股、中芯国际和微盟集团流入金额最多，阿里巴巴-W、美团-W和疾手-W流出金额最多。

　　上周墟市回头。上周A股墟市合键宽基指数走势崭露分裂，沪深300、上证综指、科创50指数收益靠前，收益永别为1.36%、0.95%、0.73%，中证1000、中证500、创业板指指数收益靠后，收益永别为-1.60%、-0.30%、-0.22%。从成交额来看，除创业板指、科创50、沪深300指数表，上周合键宽基指数成交额均有所降落。行业方面，上周银行、石油石化、交通运输收益靠前，收益永别为3.87%、2.51%、1.22%，传媒、归纳、归纳金融收益靠后，收益永别为-7.61%、-5.60%、-5.33%。

　　截至上周五，央行逆回购净回笼资金10982亿元，逆回购到期16783亿元，净公然墟市投放5801亿元。7年期和10年期限期的国债利率均有所下行，利差缩窄6.75BP。上周中证转债指数上涨0.15%，累计成交3240亿元，较前一周省略41亿元。

　　上周共上报33只基金，较上上周申报数目有所增进。申报的产物席卷2只FOF，中银中表运仓储物流REITs、招商中证1000质地生长ETF、鹏华创业板新能源ETF、华泰柏瑞上证科创板半导体资料设置ETF、国泰上证科创板芯片ETF、博时巨潮大盘生长ETF等。

　　12月25日，途博迈基金颁告示示称，途博迈CFETS 0-5年期天气转化上等第债券归纳指数证券投资基金决意提前完结基金召募，召募截止日提前至2024年12月24日，召募领域达60亿元。

　　盛开式公募基金发扬。上周主动权力、活络修设型、均衡搀和型基金收益永别为0.20%、0.15%、0.43%。本年今后均衡搀和型基金功绩发扬最优，中位数收益为7.39%，主动权力型、活络修设型和均衡搀和型基金的中位数收益永别为5.15%、5.21% 、7.39%。

　　上周指数巩固基金逾额收益中位数为0.21%，量化对冲型基金收益中位数为0.14%。本年今后，指数巩固基金逾额中位数为1.63%，量化对冲型基金收益中位数为-1.88%。

　　截至上周末，盛开式公募基金有普遍FOF基金228只、标的日期基金116只、标的危机基金155只。本年今后，标的日期基金中位数功绩发扬最优，累计收益率为5.08%。

　　基金产物刊行情形。上周新创造基金35只，合计刊行领域为306.97亿元，较前一周有所省略。另表，上周有20只基金初度进入刊行阶段，本周将有22只基金劈头刊行。

　　墟市心情：今日收盘时有79只股票涨停，有19只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为0.11%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.13%。今日封板率64%，较前日降落11%，连板率16%，较前日降落26%。